Markedet har talt: Mr Trump, no more cheap money!

Massiv spike i amerikanske renter i går: 10-åringen gikk fra 4,95 til 5,13, den største bevegelsen på en dag på nesten 18 måneder. Men det er ikke når vi hadde en slik bevegelse sist, men hvorfor vi fikk en slik bevegelse i går, som er viktig. Det var ingen krig, det var ingen nyheter, det var rett og slett mye færre kjøpere av amerikanske bonds i auksjonen av 5-årig statsgjeld i går enn det markedet hadde ventet, en skikkelig reality check. Den amerikanske 10-åringen er på det høyeste nivået siden 2007. Dollaren styrket seg på renteøkningen, men langt ifra det den burde styrket seg med en så stor bevegelse.

Årsaken til fallet i obligasjonsmarkedet i går var sviktende etterspørsel i auksjonen av 5-årige statsobligasjoner. Det vil si at investorer krevde langt høyere rente enn ventet for å låne den amerikanske stat mer penger. Bid-to-cover endte på 2,21, det vil si antall kjøpere i forhold til låne behov, er den laveste nivå siden 2018.

Markedet krevde altså 0,64 % høyere rente for å låne ut penger til den amerikanske stat i går enn det de krevde ved i august. Tenk på denne: den amerikanske stat må nå betale 15 % mer i rentekostnader enn for 1 måned siden. Denne auksjonen synliggjorde hvor svak etterspørselen etter amerikaske obligasjoner er. Markedet sa rett ut: vi er ikke villige til å låne dere billige dollar lenger, vi skal ha mye mer betalt. Dette er så alvorlig at vi kan ikke understreke nok hva det egentlig betyr for den amerikanske økonomien fremover, og ikke minst hva det vil bety for dollaren.

Den sviktedende etterspørselen forsterker vårt narrativ som vi har hatt i mange måneder: USDs status som verdensvaluta blir svakere og svakere for hver dag. Det er ikke rart at finansminister Bessent er i media ukentlig og forteller hvor sterk amerikansk økonomi er, men markedet reagerer som det burde. Jo mer en statsleder eller finansminister betrygger markedet på at alt er i orden, jo mer nervøst blir markedet. Man ser ikke den sveitsiske finansministeren ute og forsikre markedet om at den sveitsiske økonomien er solid. Det er kun land med problemer som tyr til slike tiltak, og det virker mot sin hensikt, det så vi tydelig i går.

10-årig rente er den viktigste renten for prising av aksjer og andre risky assets. Likevel reagerte aksjemarkedet mindre en det burde: S&P 500 falt 0,75 % og Nasdaq 1,13 %. Alt annet likt burde aksjemarkedet falt 3-4 % i går basert på rentebevegelsen alene.

Før eller senere vil den stigende renten bite aksjemarkedet i halen, men hvor det nivået ligger, er vanskelig å si. Noen spekulerer i 6 % på amerikansk tiåring, men dette blir som sagt bare spekulasjoner. Det ser uansett ut til at bondmarkedet fortsatt vil bli solgt ned. Hvis man vurderer å hedge nedsiden i aksjer, er det akkurat nå man bør kjøpe out of the money puts som forsikring. Volatiliteten er meget lav, VIX er på 17,8. Markedet fungerer gjerne slik at forsikring er billig når du trenger den som mest.

Les mer om morgenrapporten under!